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Un 4e trimestre 2023 favorable aux OPC commercialisés par La Banque Postale

Après un 3ème trimestre plus compliqué, le 4ème a retrouvé une tendance nettement positive permettant de délivrer des performances 2023 satisfaisantes dans des marchés portés par la résistance des profits des entreprises.

  • #investissements
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L’année 2023 a en effet été pleine de contrastes et affectée par de nombreux chocs. Dès le début d’année, en dépit de la poursuite de la guerre en Ukraine et du resserrement monétaire des deux côtés de l’Atlantique, la croissance a surpris par sa résilience. Cette dernière a en effet été en partie soutenue par la très forte chute des prix de l’énergie, notamment du fait de la capacité de l’Europe à trouver des alternatives à la Russie pour son approvisionnement énergétique. Toutefois, la poursuite du resserrement monétaire par les grandes banques centrales, a fini par mettre en difficulté certains segments du secteur bancaire, essentiellement aux Etats-Unis. Au-delà de la résilience de l’économie mondiale devenue de plus en plus contrastée au cours de l’année, le fait le plus marquant de 2023 a bien été la poursuite de la baisse de l’inflation des deux côtés de l’Atlantique.

La croissance mondiale devrait ainsi rester faible début 2024, selon les analyses de LBP AM qui anticipe la poursuite d‘une stagnation en Europe au 1er semestre, alors qu’aux Etats-Unis une décélération marquée devrait se manifester. La croissance chinoise rebondirait, mais resterait relativement faible. Les effets retardés et le maintien de la rigueur monétaire expliqueraient cette dynamique.  Au 2ème semestre, le relâchement graduel de l’étau monétaire encouragerait une reprise progressive de l’activité. 

L’allocation d’actifs de LBPAM est prudente, mais pas exagérément défensive :

  • Obligations d’Etat : Les taux devraient rester volatils mais ne plus progresser grâce à la baisse graduelle de l’inflation, de la croissance et des déficits publics alors que le resserrement monétaire s’est achevé. Cela dit, les maturités longues pourraient demeurer assez élevées au regard des émissions de dette massive et la réduction du bilan des banques centrales. LBP AM sous-pondère tactiquement les obligations de maturités longues après le fort rallye de fin d’année et privilégie les maturités courtes et intermédiaires aux Etats-Unis comme en Europe.
  • Crédit : LBP AM reste neutre sur le crédit d’entreprise dans un contexte de taux plus porteur mais d’émissions plus importantes. LBP AM préfère les segments les plus solides du crédit, surtout les financières. Elle est très sélective sur les parties les plus risquées, dont les primes de risques sont limitées.
  • Actions : LBP AM repasse neutre malgré le rallye de fin d’année. Les taux deviennent plus favorables mais les risques cycliques sur les profits restent élevés, surtout aux Etats-Unis où les attentes sont optimistes.
  • Devises : LBP AM table sur une relative stabilité de l’Euro à court terme mais une appréciation à moyen terme. Le potentiel d’appréciation du Yen reste selon la société de gestion important.

Découvrez les performances* des OPC de la gamme engagée, qui sont le reflet de nos convictions

  Durabilité minimum SFDR T4 2023 1 an 3 ans (ann.) 5 ans (ann.) 10 ans (ann.) 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
Nos OPC Diversifiés
LBPAM ISR Diversifié Plus R 10  % 4,5 % 9,0 % 2,4 % 4,1 % / -9,4 % 8,9 % 2,5 % 10,7 % -9,9 % 4,2 % -1,4 % / / / /
LBPAM ISR Diversifié R 10 % 3,3 % 4,9 % -0,4 % 1,8 % / -9,2 % 3,7 % 3,2 % 6,9 % / / / / / / /

LBPAM SRI Human Rights R
FTSE MTS Eurozone Government Bond 3-5 an

MSCI World 100% Hedged to EUR Net Return

 70 ­%



 

5,2 %

4,5 %
 

9,4 %

 6,8 %

5,4 %

21,0 %		 0,3 %

-2,2 %

7,0 %		 2,1 %

-0,8 %

11,3 %		 1,7 %

0,4 %

8,0 ­­%		 -10,6 %

-10,0 %

-17,9 %		 5,6 %

-1,3 %

23,3 %		 1,9 %

1,3 %

11,9 %		 7,8 %

1,3 %

24,6 %		 -3,4 %

-0,2 %

-9,4 %

4,7 %

0,2 %

16,8 %

 1,3 %

1,4 %

7,8 %		 0,8 %

1,4 %

1,7 %		 3,4 %

5,9 %

9,5 %		 4,5 %

2,3 %

28,1 %		 7,1 %

8,6 %

14,6 %
Nos OPC obligataires

LBPAM ISR Obli Europe C

Bloomberg Euro Treasury 5-7y
Bloomberg Euro Aggregate Gob-related 5-7y

10 %

5,6 %

6,1 %

6,1%

5,5 %

7,2 %

7,6 %

-4,5 %

-3,4 %

-3,9 %

-1,6 %

-0,7 %

-1,2 %

0,6 %

1,2 %

0,7 %

-15,1 %

-14,3 %

-16,2%

-2,7 %

-1,8 %

-1,7 %

 2,0 %
10,4 %

12,6 %		 3,9 %
4,2 %

3,9 %

-0,8 %

0,2 %

0,5 %

 0,3 %
0,5 %

0,4 %		 1,2 %
2,3 %

2,3 %		 1,4 %
1,9 %

1,5 %		 12,0 %
10,9 %

9,1 %		 3,3 %
3,3 %

0,6 %		 12,9 %
11,7 %

10,8 %
Nos OPC Actions Géographiques

LBPAM ISR France C

SBF 120

40 %

4,6 %

5,8 %

11,6 %

18,0 %

6,3 %

11,6 %

8,8 %

11,0 %

6,0 %

7,8 %

-11,7 %

-8,2 %

21,9 %

28,3 %

-0,6 %

-5,1 %

27,9 %

28,0 %

-9,6 %

-9,7 %

11,0 %

13,2 %

5,5 %

7,4 %

10,0 %

11,3 %

0,5 %

2,9 %

19,4 %

22,4 %

21,3 %

20,0 %

Tocqueville Euro ISR C

Euro Stoxx Net Return EUR

40 %

 

6,9 %

7,8 %

16,2 %

18,5 %

7,2 %

8,4 %

11,9 %

10,0 %

6,4 %

6,6 %

-12,4 %

-12,3 %

21,1 %

22,7 %

8,0 %

0,2 %

31,9 %

26,1 %

-14,1 %

-12,7 %

11,2 %

12,6 %

1,1 %

4,1 %

8,3 %

10,3 %

1,2 %

4,1 %

17,1 %

23,7 %

20,3 %

19,3 %

LBPAM ISR Actions Amérique C

MSCI USA Large Cap DNR EUR

20 %

 

7,4 %

7,0 %

13,2 %

23,9 %

9,0 %

12,9­%

13,9 %

16,3 %

11,5 %

/

-14,7 %

-14,8 %

34,3 %

36,3 %

9,7 %

14,0 %

34,8 %

33,4 %

-0,9 %

0,6 %

3,4 %

6,8 %

9,7 %

14,0 %

9,8 %

12,8 %

25,5 %

/

20,1 %

/

12,3 ­%

/

LBPAM ISR ACTIONS EUROPE MONDE C

MSCI EMU DNR
MSCI USA Large Cap DNR EUR

20 %

 

 

6,4 %

7,8 %

7,0 %

15,3 %

18,8 %

23,9 %

6,9 %

8,3 %

12,9 %

7,3 %

9,5 %

16,3 %

5,4 %

6,4 %

/

-14, %

-12,5 %

-14,8 %

23,3 %

22,2 %

36,3 %

-5,3 %

-1,0 %

10,8 %

23,4%

25,5 %

33,4 %

-10,6%

-12,7 %

0,6 %

8,6 %

12,5 %

6,8 %

4,2 %

4,4 %

14,0 %

8,1 %

9,8 %

12,8 %

8,9 %

4,3 %

/

16,9 %

23,4 %

/

15,9 %

19,3 %

/

LBPAM ISR ACTIONS EMERGENTS MH

MSCI Emerging Markets Daily Net Return

15 %

 

3,0 %

3,4 %

4,5 %

6,1 %

-2,8 %

-1,8 %

3,7 %

4,4 %

4,2 %

5,0 %

-14,8 %

-14,9 %

3,0 %

4,9 %

7,8 %

8,5 %

21,0 %

20,6 %

-11,6 %

-10,3 % 

21,9 %

20,6 %

12,6 %

14,5 %

-5,5 %

-5,2 %

10,2 %

11,4 %

-4,9 %

-6,8 %

16,4 %

16,4 %

LBPAM ISR ACTIONS ASIE MH

MSCI Pacific Net Total Return

25 %

 

4,6 %

4,7 %

9,4 %

11,4 %

3,6 %

4,4 %

6,4 %

7,3 %

7,0 %

7,0 %

-8,2 %

-7,3 %

10,9 %

10,4 %

1,2 %

2,7 %

21,3 %

21,4 %

-7,9 %

-7,6 %

11,1 %

9,5 %

7,6 %

7,3 %

15,5 %

14,7 %

13,4 %

10,8 %

9,6 %

13,2 %

11,6 %

12,7 %
LBPAM ISR Actions Monde C
MSCI All Countries World

15 %

 

5,7 %

6,4 %

13,8 %

18,1 %

5,9 %

9,4 %

9,8 %

12,5 %

7,6 %

10,3 %

-16,6 %

-13,0 %

25,0 %

27,5 %

6,1 %

6,7 %

26,6 %

28,9 %

-7,9 %

-4,8 %

7,6 %

8,9 %

5,5 %

11,1 ­%

8,3 %

8,8 %

15,3 %

18,6 %

14,9 %

17,5 %

13,8 %

14,3 %
Nos OPC Actions Thématiques 

Tocqueville Environnement ISR C

Stoxx Europe 600

80 %

 

9,0 %

15,8 %

6,9 %

15,8 %

-1,0 %

8,9 %

9,6 %

9,9 %

6,0 %

6,6 %

-22,3 %

-10,6 %

16,9 %

24,9 %

23,0 %

-2,0 %

32,5 %

26,8 %

-14,5 %

-10,8 %

12,2 %

10,6 %

1,1 %

1,7 %

13,8 %

9,6 %

2,4 %

7,2 %

15,9 %

20,8 %

16,0 %

18,2 %

TOCQUEVILLE Technology ISR R

Stoxx Europe 600

40 %

 

11,8 %

6,7 %

24,5 %

15,8 %

2,4 %

8,9 %

13,2 %

9,9 %

5,7 %

6,6 %

-30,5 %

-10,6 %

24,2 %

24,9 %

35,3 %

-2,0 %

27,6 %

26,8 %

-13,4 %

-10,8 %

-2,4 %

10,6 %

-14,6 %

1,7 %

15,3 %

9,6 %

13,3 %

7,2 %

25,1 %

20,8 %

-3,0 %

18,2 %

TOCQUEVILLE Silver Age ISR R

Stoxx Europe 600

30 %

 

4,6 %

6,7 %

10,7 %

15,8 %

2,1 %

8,9 %

8,0 %

9,9 %

6,0 %

6,6 %

-19,3 %

-10,6 %

19,2 %

24,9 %

10,3 %

-2,0 %

25,4 %

26,8 %

-6,9 %

-10,8 %

5,0%

10,6%

-12,3 %

1,7 ­%

20,9 %

9,6 %

17,2 %

7,2 %

14,6 %

20,8 %

21,9 %

18,2 %

TOCQUEVILLE Croissance Euro ISR R

MSCI EMU DNR

35 %

 

9,1 %

7,8 %

17,3 %

18,8 %

2,9 %

8,3 %

9,7 %

9,5 %

/

6,4 %

-23,7 %

-12,5 %

21,7 %

22,2 %

11,3 %

-1,0 %

31,3 %

25,5 %

-11,6 %

-12,7 %

11,9 %

12,5 %

/

4,4 %

/

9,8 %

/

4,3 %

/

23,4 %

/

19,3 %
TOCQUEVILLE Biodiversity ISR R
MSCI All Country World Index
MSCI World Small Cap

80%

 

 

6,8 %

6,4 %

7,8 %

5,0 %

18,1 %

11,8 %

/

9,4 %

6,4 %

/

12,5 %

10,5 %

/

10,3 %

9,2 %

/

-13,0 %

-13,4 %

/

27,5 %

24,5 %

/

6,7 %

6,4 %

/

28,9 % 

28,5 %

/

-4,8 %

-9,5 %

/

8,9 %

7,7 %

/

11,1 %

16,1 %

/

8,8 %

11,0 %

/

18,6 %

16,0 %

/

17,5 %

26,7 %

/

14,3 %

15,7 %

Tocqueville Value Europe ISR R

MSCI EMU Net Total Return EUR

30 %

 

5,9 %

7,8 ­%

21,0 %

18,8 %

10,5 %

8,3 %

6,4 %

9,5 %

/

6,4 %

-6,7 %

-12,5 %

19,5 %

22,2 %

-11,2 %

-1,0 %

14,0 %

25,5 %

-17,1 %

-12,7 %

/

12,5 %

/

4,4 %

/

9,8 %

/

4,3 %

/

23,4 %

/

19,3 %
LBPAM ISR ACTIONS SOLIDAIRE C
Euro Stoxx Net Return EUR

30 %

 

6,6 %

7,8 %

15,0 %

18,5 %

7,4 %

8,4 %

10,4 %

10,0 %

5,7 %

6,6 %

-9,8 %

-12,3 %

19,4 %

22,7 %

5,9 %

0,2 %

24,9 %

26,1 %

-15,3 %

-12,7 %

10,7 %

12,6 %

1,7 %

4,1 %

10,0 %

10,3 %

1,3 %

4,1 %

15,1 %

23,7 %

16,8 %

19,3 %
LBPAM ISR ACTIONS SMALL CAP EURO C
MSCI EMU Small Cap Net Total Return

40 %

 

7,1 %

8,4 %

13,7 %

14,0 %

3,5 %

5,2 %

9,3%

9,5 %

7,3 %

8,0 %

-17,3 %

-17,1 %

18,0 %

23,3 %

8,8 %

5,5 %

28,9 %

28,2 %

-20,9 %

-17,4 %

21,3 %

24,2 %

1,2 %

3,3 %

26,9 %

24,3 %

5,4 %

3,8 %

22,5 %

33,9 %

22,6 %

23,9 ­%

Source : LBP AM 29/12/2023 (pour des raisons de profondeur d’historique, 2 autres parts ont été utilisées : MH et non R ou L)

*Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.  

En octobre, les statistiques ont montré que la santé de l'économie américaine restait bien orientée, mais que la conjoncture en Zone Euro continuait de se détériorer. La politique monétaire est demeurée l'un des principaux points d'attention des investisseurs. Après dix hausses de taux en quinze mois, la Banque Centrale Européenne a fait une pause dans son resserrement monétaire, même si la situation de l'inflation n'est pas encore conforme à son objectif. La Fed, qui avait également fait une pause en septembre, devrait faire de même dans sa réunion de début novembre. Le contexte géopolitique s'est alourdi, avec la guerre entre Israël et le Hamas, et un possible embrasement du Proche-Orient. Le début de la saison de publication des résultats des entreprises a montré que la nervosité du marché s'était renforcée. Les bons chiffres ont été accueillis sans grande ferveur, alors que les déceptions ont été marquées par des chutes de cours parfois spectaculaires, notamment en Europe.

Dans cet environnement, les taux en zone euro finissent le mois en légère baisse après avoir touché de nouveaux points hauts en cours de mois, tandis que les taux américains poursuivent leur hausse sensiblement. Les principaux actifs risqués ont été pénalisés, les obligations d'entreprises comme les actions, avec une baisse de 3,3 % du marché en zone Euro.

Fin novembre, le ralentissement de la croissance, à partir d'un niveau élevé aux Etats-Unis et faible en Europe, semble pour l’instant mesuré, avec notamment une remontée du chômage à ce stade limitée.

Dans ce contexte de tassement modeste de la croissance, c'est l'évolution des prix qui a retenu l'attention. Avec des chiffres d'inflation publiés en dessous des niveaux attendus, les communications des banquiers centraux ont amené les investisseurs à fortement revoir à la baisse leurs anticipations de taux directeurs pour les trimestres à venir. Les taux d'intérêts ont ainsi fortement reflué, les taux 10 ans passant de 4,93 % à 4,33 % aux Etats-Unis, et de 2,81 % à 2,45 % en Allemagne. Ce mouvement des taux, après les tensions haussières observées les mois précédents, a constitué un net soutien pour les actifs risqués, tant sur les obligations de crédit que sur les actions, qui ont progressé de 7,9 % et 9,1 % respectivement pour la zone euro et les Etats-Unis. Parallèlement, les anticipations d'inflation sont logiquement en repli, alimentées par la baisse du prix du pétrole avec des craintes tant sur la baisse de la demande que sur la régulation de l'offre.

En décembre, tout comme au mois précédent, la politique monétaire est restée l'un des principaux points d'attention des investisseurs. Les dernières statistiques publiées ont validé la poursuite de la décélération de l'inflation aux Etats-Unis et en Europe. Sans prendre de gant, la banque centrale américaine a confirmé le pivot de sa politique monétaire, et a ouvert la voie vers trois baisses de taux en 2024. Plus prudente du fait d'une inflation un peu plus tenace, la banque centrale européenne est restée sur sa politique de taux 'hauts pour longtemps', même si les investisseurs spéculent déjà sur le calendrier et l'amplitude des futures baisses de taux en Zone Euro. Si le scenario de récession est toujours sur la table, les investisseurs ont préféré celui d'un atterrissage en douceur. Le contexte géopolitique, en Ukraine et plus récemment au Proche- Orient, n'a pas eu d'impact significatif sur les marchés.

Dans cet environnement, les principaux actifs risqués ont connu un nouveau mois favorable. Les actions de la zone Euro ont progressé de 3,2 % et les actions américaines de 4,7 %. Les actions japonaises ont connu des prises de profits, et ont baissé de -0,5 %, dans le sillage de la hausse du Yen. Malgré un mois encore difficile pour les actions chinoises, les marchés émergents ont progressé de 3,9 %. Du côté des marchés obligataires, les obligations souveraines, soutenues par la baisse des rendements, ont progressé de 3,7 % en Zone Euro. Les obligations d'entreprises ont également connu un parcours haussier, avec une performance de 4,9 % pour les mieux notées, et de 3,7 % pour les plus spéculatives.

Explications des performances des OPC de la gamme engagée

LBPAM ISR Diversifié

La performance du fonds LBPAM ISR Diversifié (part R) sur le quatrième trimestre 2023 est de +3.29 %.

Au cours de la période, l’exposition actions du portefeuille, proche de 20 % de l’actif net en début de période, a été relevée à près de 28 %. En termes d’allocation géographique, LBP AM a privilégié les actions européennes et augmenté le poids des obligations convertibles. Concernant les investissements obligataires, LBP AM a, dans un premier temps, augmenté significativement la sensibilité du portefeuille puis a profité de la forte appréciation du marché obligataire pour réduire progressivement l’exposition au risque de taux en prenant des profits sur les obligations souveraines et dans une moindre mesure sur les obligations d’entreprises. Enfin, LBP AM a tiré parti de la faiblesse du dollar pour renforcer l’exposition à la devise américaine et réduit l’exposition du portefeuille à la devise japonaise.

LBPAM ISR Diversifié Plus

Le fonds LBPAM ISR Diversifié Plus (part R) a réalisé une performance de +4,52 % ce trimestre.

Au cours du quatrième trimestre 2023, LBP AM a fait évoluer la structure du portefeuille en fonction de l’environnement et de leurs vues sur les marchés. Au sein de ses investissements en actions des marchés développés, LBP AM a revu en hausse leur exposition en actions européennes (de 18 % à 23 %), en réintroduisant une position sur les actions de petites et moyennes capitalisations boursières.

LBP AM a diminué son exposition en actions japonaises (de 10 % à 9 %) et en actions américaines (de 19 % à 15 %). LBP AM a également légèrement renforcé son exposition en actions émergentes (de 10 % à 11 %), avec une préférence pour la Chine. Au global, l’exposition en actions a évolué entre 50 % et 60 %, et était de 58% en fin de période, en incluant leurs stratégies de couvertures et stratégies tactiques.

Au sein de la poche obligataire, LBP AM a, de manière opportuniste, revue en baisse son exposition aux marchés de taux, notamment en obligations souveraines de la zone Euro, et a réintroduit en portefeuille une exposition sur les obligations d’entreprises.

LBPAM ISR Obli Europe

La part C du fonds a progressé de 5.6 % ce trimestre.

Le fonds a eu une sensibilité proche de son indice, dans une fourchette de 97/103 % sur la période. Sur l’allocation géographique, le fonds a été sous-exposé à l'Italie pour se prémunir contre l'écartement des taux Italie/Allemagne en raison de la réduction du bilan de la Banque centrale européenne, des discussions sur le budget italien à l'automne. Le fonds a été a contrario surpondéré sur l’Irlande et l'Espagne. Par ailleurs, le fonds a réduit la diversification sur les obligations indexées sur l'inflation suite aux chiffres d'inflation confirmant une désinflation plus rapide qu'anticipé. Sur les taux internationaux, le fonds a été positionné à l’élargissement des taux japonais contre les taux allemands. L’idée était de se positionner sur les divergences de politique monétaire entre les deux zones (Japon et Zone Euro), ce qui a été bénéfique pour la performance du fonds.

LBPAM SRI Human Rights

Le fonds (part R) a progressé de 5,82 % ce trimestre, tiré à la fois par l’indice MSCI World qui a clôturé en hausse de 9,4 % et par l’indice obligataire qui a monté de 4,5 %.

En termes d’allocation d’actifs, LBP AM a progressivement augmenté son allocation aux actions au-delà de 29 % de l’actif net en profitant de la baisse des marchés en octobre, puis en accompagnant la hausse en novembre.  Ce n’est que sur la dernière semaine de novembre que LBP AM a redirigé les investissements vers les obligations et les produits monétaires.

LBP AM a continué à prendre des profits sur les actions au cours du mois de décembre et ramené leur poids autour de 29 % de l’actif net avec une exposition obligataire à environ 71 %. La Sicav détenait en fin de période 22 % d’obligations d’entreprises, en hausse de 3,3 %, 9,9 % d’obligations indexées sur l’inflation, et 3 % de titres monétaires de l’Etat français et liquidités.

LBPAM ISR Actions Solidaire

Le fonds LBPAM ISR Actions Solidaire (part C) a réalisé une performance de +6,61 % ce trimestre.

Sur la période, les actions de la zone euro ont progressé de 7,8 %. Les valeurs technologiques et les valeurs industrielles ont fait la course en tête, alors que les valeurs énergétiques et surtout celles du secteur de la santé ont été les plus pénalisées.

LBP AM a réintroduit en portefeuille une position sur les actions de petites et moyennes capitalisations boursières. L’exposition en actions du portefeuille était à un niveau proche de 89 % en fin de trimestre. En fin de période, le portefeuille était investi à hauteur de 7 % en titres solidaires des organismes « France Active Investissement », « Habitat et Humanisme » et « Union pour l’Enfance ».

LBPAM ISR Actions France

Sur le 4ème trimestre de l’année, le fonds (part C) a progressé de 4,58 %.

Ce sont les secteurs de l’Immobilier (+21,2 %) et des Technologies de l’Information (+14,9 %) qui se sont démarqués positivement au détriment de la Santé (-3,9 %) et de l’Energie (-1,0 %) au sein de l’indicateur parisien. Parmi nos principales convictions, notons en particulier la forte hausse d’Ipsos (+30,3 %), Dassault Systèmes (+25,3 %) ou Vonovia (+25,1 %).

Tocqueville Euro Equity ISR

Le compartiment de la Sicav (action C) a progressé de +6,70 % sur le trimestre.

La santé (EssilorLuxottica +10 %, Sandoz +15 %), les soins à la personne (absent alors que ce secteur baisse de 3,8 %) et les télécoms (Cellnex +16,4 %, Deutsche Telekom +9,4 %) ont été les plus importants contributeurs positifs quand l’automobile (Porsche -10 %), les biens & services industriels (Alstom -46 %) et la poche de trésorerie (2 % en moyenne sur la période) ont été les principaux contributeurs négatifs.

LBPAM ISR Actions Asie

Au cours du trimestre le fonds (part R) a progressé de 4,25 %.

En Asie la Bank of Japan n’a pas significativement resserré sa politique monétaire, entrainant une baisse du Yen et une hausse du MSCI Japan (+3.5 % en Euro).

Les secteurs ayant eu les meilleures performances, les matériaux (15.67 %), la Technologie (12.78 %) et l’immobilier (5.46 %) ont surperformé l’Energie (-8.31 %), la consommation non cyclique (0.26 %), et la consommation cyclique (0.57 %).

LBPAM ISR Actions Monde 

Le fonds LBPAM ISR Actions Monde (part C) a réalisé une performance de +5.68 % ce trimestre.

Le dernier trimestre a été marqué par une inflexion de notre vue sur les actifs risqués, et en particulier sur les indices actions. La baisse des indices durant l’été de l’ordre de 10% alors que la situation économique s’est améliorée, en particulier dans les pays développés, a conduit LBP AM à repondérer les actions de la zone Euro. LBP AM continue néanmoins à trouver les titres Nord-Américains trop richement valorisés compte tenu d’un scénario économique qui resterait atone pour 2024. Cela s’est traduit par une repondération des actions européennes dans le portefeuille, mais cette dernière ne représentant que 20 % des investissements, le fonds est resté sous investi sur les actions au global. Ce positionnement traduit leur anticipation d’une croissance économique qui devrait être modérée l’an prochain, et donc d’un risque de poursuite de la pression sur les marges des entreprises. Ces dernières leur semblent toujours trop élevées au regard du niveau des taux d’intérêt et des refinancements à venir durant les prochaines années. Les pays émergents présentent toujours des perspectives plus positives avec une valorisation attractive, mais leur vue constructive est modérée par les risques politiques élevés entre les élections à Taiwan, en Inde ou en Corée par exemple, et surtout par les élections américaines en novembre prochain. 

LBPAM ISR Actions Amérique

Sur le trimestre, l’action C de la Sicav progresse de +7,4 % en euros alors que l’action H (couverte du risque de change), est en hausse de +11,3 %.

Le portefeuille a profité de sa surpondération et de sa sélection sur les valeurs technologiques (logiciels et semiconducteurs notamment) et financières ainsi que de sa sous-pondération et sélection sur l’énergie et les services de communication.

Il a cependant pâti de sa sélection sur les biens de base, l’immobilier et la consommation discrétionnaire car dans ces secteurs, les valeurs en difficultés sur les précédents trimestres ont fortement rebondi sur un scénario de baisse des taux et d’atterrissage en douceur de l’économie.

LBPAM ISR Actions Emergents

Au cours du trimestre le fonds (part R) a enregistré une performance positive de 3 % en Euro, porté par les anticipations de désinflation et de modérations de politique monétaire notamment aux USA.

La Chine a aussi, modérément, assoupli sa politique monétaire, pour faire face à une conjoncture qui reste très difficile, notamment à cause de l’immobilier qui exerce une forte pression déflationniste sur l’économie. Les élections à venir en 2024 (Taïwan, USA, Corée et Inde entre autres) et la conjoncture en Chine ont entrainé une certaine prudence des investisseurs vis-à-vis des marchés émergents.

Les secteurs ayant eu les meilleures performances, la technologie (12.59 %), les services aux collectivités (7.6 %), et les financières (3.46 %) ont surperformé l’immobilier (-4.64 %), les services de communications (-4.29 %) et la consommation cyclique (-3.75 %).

LBPAM ISR Actions Europe Monde 

La part C du fonds a réalisé une performance de +6.44 % ce trimestre.

Le dernier trimestre a été marqué par une inflexion, selon LBP AM, sur les actifs risqués, et en particulier sur les indices actions. La baisse des indices durant l’été de l’ordre de 10% alors que la situation économique s’est améliorée, en particulier dans les pays développés, a conduit LBP AM à repondérer les actions de la zone Euro. LBP AM estime néanmoins que les titres Nord-Américains sont trop richement valorisés compte tenu d’un scénario économique qui resterait atone pour 2024. Cela s’est traduit par une repondération des actions européennes dans ce portefeuille essentiellement sur les titres de cette zone. LBP AM reste néanmoins proches de la neutralité compte tenu d’une croissance économique qui devrait être modérée l’an prochain, et donc d’un risque de continuation de pression sur les marges des entreprises. Ces dernières semblent toujours trop élevées au regard du niveau des taux d’intérêt et des refinancements à venir durant les prochaines années. Les pays émergents présentent toujours des perspectives plus positives avec une valorisation attractive, mais leur vue constructive est modérée par les risques politiques élevés entre les élections à Taiwan, en Inde ou en Corée par exemple, et surtout par les élections américaines en novembre prochain. 

Tocqueville Silver Age ISR

Le fonds (part R) affiche une hausse de 4,6 % sur le trimestre.

Ce trimestre, le marché européen a été tiré par le secteur financier, l’industrie et la technologie. Le secteur de la santé, qui est un des piliers de la thématique du vieillissement de la population, affiche une performance en retrait (-1%). Ainsi, le fonds ne parvient pas à suivre toute la hausse des marchés en raison de l’allocation sectorielle liée à sa thématique : présence sur le secteur de la santé, faible exposition aux secteurs de la technologie et de l’industrie, et absence des secteurs de l’immobilier et des services aux collectivités qui ont profité du mouvement de baisse des taux en novembre et décembre.

Parmi les contributeurs positifs à la performance du fonds, on notera Dassault Systèmes (+25 %), L’Oréal (+15 %), Eurazeo (+27 %) ou encore Amundi (+15 %). Dans la santé, le fonds a profité des bonnes performances d’Amplifon (+11 %) et Novo Nordisk (+8 %).

A la suite de la cotation de Sandoz, spin-off de Novartis, LBP AM  a initié une position sur ce groupe de médicaments génériques. LBP AM a également renforcé Novo Nordisk qui bénéficie du dynamisme du marché des GLP-1 dans le traitement contre l’obésité.

Au 29 décembre 2023, le pilier « santé » représente 30 % du fonds, le pilier « épargne » 26 %, et la « consommation » 43 % (trésorerie proche de 1 % à la fin du trimestre).

Tocqueville Croissance Euro ISR

Le compartiment de la Sicav (action R) a clôturé en hausse de 9,1 % sur le trimestre.

Les marchés ont été tirés par le secteur de la technologie (+18 %) et par l’industrie (+12 %, grâce aux hausses de Siemens, Schneider, Airbus ou encore DHL). En revanche le secteur de la santé (-6 %) et de l’énergie (-2 %) ont freiné la progression des indices.

A l’inverse du trimestre précédent, le style « croissance (des bénéfices) » a nettement surperformé ce trimestre, principalement en raison de sa forte exposition au secteur de la technologie, du luxe, ou encore des biens d’équipement comme Schneider et Siemens. Le fonds a bénéficié de la bonne performance de Dassault Systèmes (+25 %), Eurazeo (+27 %), Hermès (+11 %), DHL (+16 %), Stellantis (+16 %) ou encore ASM International (+18 %). LBP AM  a renforcé ASML en octobre, le titre ayant baissé de 20 % depuis mi-juillet. En résumé, LBP AM renforce un panier de valeurs mêlant titres défensifs et ceux liés au cycle économique, avec des valeurs ayant eu un bon parcours boursier mais aussi des valeurs en retard pouvant rebondir en 2024.

Tocqueville Value Euro ISR

Ce trimestre, le compartiment de la Sicav (action R) enregistre une performance de +5,94 % (part R).

Les biens & services industriels, la santé et la technologie ont été les plus importants contributeurs positifs quand les télécoms, le bâtiment & les matériaux de construction et les banques ont été les plus importants contributeurs négatifs.

LBP AM  a réduit sa trésorerie durant la période, passant de près de 4 % à 1,6  % en fin d’année. Le poids du secteur bancaire a été réduit. La valeur SAP qui fut l’une des valeurs les plus importantes du portefeuille a été vendue après avoir atteint son objectif de cours. Enfin, entre autres, LBP AM a renforcé Smurfit Kappa, ainsi que Vinci et EDP, deux valeurs de services aux collectivités dont les modèles économiques profitent du contexte de baisse des taux longs.

LBPAM ISR Actions Small Cap Euro

Le fonds (part C) affiche une performance de 7,1 % sur le trimestre.

Si la sélection de valeurs a généré de la surperformance, l’allocation sectorielle (surpondération de l’énergie) et la sous-exposition au marché n’ont pas été favorables. Malgré des rebonds significatifs dans le secteur de la Technologie (Aixtron +16 %, Jenoptik +19 %, Cancom +17 %, Neurones +23 %) et de l’Immobilier (TAG +33 %, Merlin +29 %), deux valeurs dans l’Energie expliquent 100 % de la sous-performance (Schoeller-Bleckmann -20 %, Technip Energy -10 %).

Sur le trimestre, LBP AM a diminué la position de trésorerie par l’achat de Remy Cointreau qui devrait voir ses volumes rebondir significativement aux US en 2025, vendu Compugroup dont la trajectoire de marge reste décevante au regard de son secteur et Duerr qui souffre de son exposition au segment de la rénovation dans sa division Homag.

Tocqueville Technology ISR

Sur le trimestre, le secteur européen de la technologie a fortement surperformé le marché actions, ce qui permet au fonds (part C) de progresser de +11,8 %.

Le fonds profite du poids important des semiconducteurs, qui rebondissent sur le trimestre avec une atténuation des craintes sur les ventes de machines d’ASML, ASMI, de BE Semiconductors et Aixtron notamment. Les fabricants de semiconducteurs de puissance STMicro et Infineon ont aussi rassuré sur la santé de leurs marchés finaux, avec un segment automobile toujours dynamique et une stabilisation du segment industriel attendue au S2 2024.

Le segment des logiciels a bénéficié de bons résultats trimestriels, qui ont soutenu la hausse des actions des logiciels applicatifs (Nemetschek, Dassault Systèmes, Workday, Salesforce, Sage et SAP) ou d’infrastructure (Microsoft). Le segment des services informatiques a été plus mitigé, avec une bonne progression de Capgemini et Exclusive Networks.

Tocqueville Environnement ISR

Sur le 4ème trimestre de l’année, le compartiment de la Sicav (action C) progressé de 8,97 %.

La surperformance du portefeuille s’explique principalement par la surpondération sur les secteurs qui ont le mieux performé, la quasi-absence du secteur de l’énergie dans le fonds et la hausse de plusieurs convictions de « stock picking » de l’équipe de gestion. Notons en particulier la forte hausse de Siemens AG (+25,3 %), Schneider Electric (+15,8 %) ou Michelin (+11,7 %), 3 valeurs fortement impliquées dans la transition énergétique.

Au-delà des belles performances de fin d’année, LBP AM pense que les investissements consacrés aux aspects environnementaux et les besoins en termes d’adaptation à un contexte climatique en mutation sont appelés à rester déterminants si nous voulons surmonter le défi de la décarbonation de l’économie mondiale.

Tocqueville Biodiversity ISR

Sur le 4eme trimestre, le compartiment de la Sicav (action R) du fonds progresse de +6,8 %.

Le fonds a profité de sa surpondération et de sa sélection sur les valeurs industrielles et dans les matériaux. En revanche, l’absence de la Finance, de la Consommation Discrétionnaire, et de la Technologie, en raison du biais thématique lié à la biodiversité, a pénalisé la performance relative du fonds.

Parmi leurs convictions, notons en particulier la forte hausse de Xylem (+20,1 %), Sika (+22,3 %) ou Ebara (+20,8 %).

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