Un 3ème trimestre 2021 encore favorable pour les principaux OPC actions et diversifiés commercialisés par La Banque Postale

^{*Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.}

Si la crise sanitaire s’est apaisée au mois de septembre en Europe après une montée en puissance autour du globe pendant l’été, la situation reste inquiétante aux Etats-Unis et en Asie, entrainant des interrogations sur la reprise économique.

Du coté des entreprises, la fin de la saison des publications de résultats a montré des chiffres robustes, meilleurs qu’anticipés et des révisions en hausse pour les perspectives de fin d’année. Toutefois, les statistiques économiques du mois de septembre ont montré que les tensions inflationnistes semblent s’installer de manière plus durable qu’anticipé par les banquiers centraux.

La Banque Centrale Européenne a rassuré avec une communication très prudente sur son programme de réduction des achats d’actifs, alors que la Fed envisage de remonter ses taux un peu plus tôt que prévu. Aux Etats-Unis, les tergiversations politiques sur le plafond des dépenses fédérales et les plans d’investissement et de dépenses sociales souhaités par l’administration Biden ont contribué au regain de volatilité. Enfin, les nouvelles en provenance de Chine, avec la menace de faillite du promoteur immobilier Evergrande et une crise énergétique importante, ont alourdi le sentiment des investisseurs. Faute de catalyseur et de soutien, les marchés auront donc fait preuve de prudence, après sept mois consécutifs d’optimisme et de performances boursières en nette hausse.

^{*Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.}

Le fonds LBPAM ISR Diversifié Plus R a réalisé une performance de +0,31% sur le 3^ème trimestre 2021 et une performance de 6,35% depuis le début de l’année 2021. Au cours du 3^ème trimestre 2021, nous avons diminué le poids de notre exposition sur les actions européennes (de 28% à 26,5%), sur les actions japonaises (de 14,5% à 13%) et sur les actions émergentes (de 10,5% à 7%).

Nous avons revu en légère hausse notre exposition en actions américaines (de 11% à 12,5%).

Au total, notre exposition en actions est passée de 64% à 59%, en incluant nos couvertures.

Nous avons maintenu notre préférence pour les actions décotées, aussi bien sur les actions européennes que sur les actions américaines.

Au sein de la poche obligataire, nous avons poursuivi la réduction de notre exposition aux obligations souveraines américaines.

LBPAM ISR Actions France C affiche une progression de +0,3% sur le 3^ème trimestre 2021. La période a été marquée par une séquence de publications semestrielles de bonne facture et supérieure aux attentes qui, combinée à une montée en puissance soutenue de la campagne de vaccination a permis aux indices français d’atteindre des plus hauts historiques mi-aout. Cet enthousiasme a progressivement laissé place à une phase d’incertitude en septembre avec la persistance de tensions inflationnistes, un discours moins accommodant de la part des banques centrales occidentales et des risques croissants de pénuries de composants et matières premières dans de nombreux secteurs. Parmi les principaux contributeurs positifs de la période, notons en particulier STMicroelectronics (+23,6%), qui profite d’un environnement de marché très favorable, Axa (+12,6%) qui bénéficie de la hausse des taux souverains. A l’inverse, le recul de LVMH (-6,2%), en raison de risque croissant sur les tendances de consommation en Chine, Sanofi (-6,0%) et Worldline (-18,7%) a pesé sur la performance du portefeuille. Nous privilégions les valeurs cycliques et/ou celles ayant la capacité de relever les prix de vente. 

Sur le 3ème trimestre 2021, LBPAM ISR Actions Euro C a enregistré une performance de -0,7%. Le portefeuille a eu un fort effet de sélection positif dans les valeurs de la technologie (notamment STMicroelectronics, ASML et l’absence de SAP), et des matériaux (DSM et Linde). Il a toutefois souffert de sa sous pondération à l’énergie et son exposition aux services aux collectivités (énergies renouvelables) et quelques industrielles exposées à la chaîne de valeur des énergies renouvelables. Ces secteurs ont souffert de la rotation sectorielle à cause de la hausse des taux, l’inflation des prix des matières premières et l’énergie.

En dépit de la rotation sectorielle et de la correction de marché de septembre, la performance du fonds sur le 3^ème trimestre est restée en ligne avec son indice de référence, soit une hausse de 2,7% en euros. L’expansion du variant delta ainsi que les difficultés de la chaîne logistique aux Etats-Unis ont contraint les revenus de nombreuses sociétés, et sont venus s’ajouter aux pénuries de composants auxquelles doivent faire face les entreprises industrielles. Les coûts de production, de tout type, ont fortement progressé. Les investisseurs se sont donc tout naturellement détournés des valeurs « cycliques » pour se positionner sur des dossiers perçus comme « de qualité » ou « défensifs.

Le fonds LBPAM ISR Multi Actions Emergents R a réalisé une performance de -6,31% sur le 3^ème trimestre 2021. Au cours du 3^ème trimestre 2021, les actions émergentes ont baissé de 6%. Les actions de l’Europe émergente ont fait la course en tête. A l’inverse, les actions de l’Asie émergente et surtout les actions d’Amérique Latine ont présenté du retard par rapport à l’indicateur de référence.

Au sein du portefeuille, nous avons diminué notre allocation sur les actions de l’Asie émergente, notamment sur la Chine, au profit de notre allocation sur les actions de l’Amérique Latine et d’Europe de l’Est. Nous avons conservé une sous-pondération sur les actions de l’Afrique et du Moyen-Orient.

LBPAM ISR Actions Monde C a enregistré une performance de 0,8% alors que son indice progressait de 1,25% sur le 3^ème trimestre.

Alors que les deux premiers trimestres avaient été soutenus boursièrement par la réouverture des économies Américaines, Britanniques puis Européennes, le troisième a été marqué par des vents contraires dans les Emergents. Sans que ces derniers fassent vaciller les économies développées, les secousses en Chine ont tout du moins limité la progression du MSCI AC World.

Alors que nous parlions de prudence sur les Emergents lors de notre dernière lettre, ces derniers ont perdu 1,05% en dollar. C’est en effet l’affirmation par Xi Jinping du programme de ’Common Prosperity’ en Aout qui a mis en lumière des risques pesant sur certains secteurs très dépendants de la Chine :  le Luxe en Europe qui pourrait faire face à de nouvelles taxes, les sociétés Technologiques ou de Développement Immobilier en Chine qui subissent la répression dont sont victimes certains milliardaires locaux, ou encore le secteur de l’éducation privée en Chine qui a été reprise en mains par l’Etat. Le risque juridique est donc de nouveau un enjeu majeur en Chine.

Parallèlement à cela, la hausse des taux obligataires couplée à la hausse des prix de l’énergie et des baisses de prévision de croissance, aussi bien aux Etats-Unis qu’en Europe, ont entrainé en fin de période une crainte de stagflation pénalisant fortement certains secteurs cycliques comme la construction ou l’automobile.

Nous pensons néanmoins que ces secteurs cycliques, ainsi que le segment des financières présentent toujours un profil plus intéressant. La hausse des taux d’intérêt reste, selon nous, le scenario le plus probable a horizon un an.

Nous avons par ailleurs conservé sur toute la période une préférence pour les indices développés, toujours avec l’Europe et le Royaume-Uni. Sur les émergents nous restons prudents sur la Chine en attendant le plénum de Novembre. Nous avons de nouveau conservé un positionnement positif sur les actifs risqués avec une surpondération plus faible que lors des trimestres précédents (entre 0 et 1%).

Au 30 septembre 2021, Vivaccio ISR Actions (Part Vivaccio) affiche sur le trimestre une performance de 0,53% grâce à l’allocation sur la zone géographique américaine pour 16% du portefeuille et à la surperformance de la sélection de titres au sein de la zone Euro.

L’exposition globale du fonds aux actions a été maintenue autour de 102% de l’actif au cours de l’été. Le mois de septembre a vu la tendance haussière des actions se retourner. Le marché obligataire européen a donné le signal, suite à la confirmation que le dérapage de l’inflation pourrait durer plus longtemps que prévu. L’accélération de la hausse des cours du pétrole, et plus encore celle du gaz en Europe, ont enfoncé le clou. L’exposition globale du fonds aux actions a été diminuée de 1,5% en septembre, pour s’établir à 101,2% en fin de mois, et se composait de 74,8% d’actions zone Euro, 5,9% d’Europe hors Euro; 16,6% Etats-Unis, 1,6% Pays émergents et 2,3% de Japon.

Sur le 3^ème trimestre, Tocqueville Technology ISR R affiche une performance de 0,5%. Après un deuxième trimestre très favorable, plusieurs thématiques de croissance se sont essoufflées notamment vers la fin du trimestre, sur fond de craintes cycliques et de remontée des taux. C’est surtout dans les diversifications (services par exemple avec les valeurs de paiement électronique) que le fonds a perdu en relatif, ainsi que dans le e-commerce (effets de base défavorables, craintes concernant les approvisionnements venant d’Asie avec la crise du shipping). Sur le trimestre, les meilleurs contributeurs en relatif se trouvent dans le secteur des semi-conducteurs (STM, ASML, ASMI) de la santé (Eckert & Ziegler, Sartorius) ainsi que nos diversifications géographiques (Intuit, Salesforce, Intuitive Surgical). 

Sur le 3ème trimestre 2021, LBPAM ISR Actions Environnement C a enregistré une performance de -0,31%. Le portefeuille a profité de son exposition à la technologie (STMicroelectronics, Capgemini et Dassault Systèmes), et à la consommation de base (Kerry Group). Par contre, notre forte exposition aux industrielles (Alstom, Signify) a été défavorable, ainsi que l’absence d’exposition aux valeurs financières.  Le fonds a souffert de la rotation sectorielle à cause de la hausse des taux, l’inflation des prix des matières premières et l’énergie. Le fonds a également été pénalisé par la bonne performance des valeurs de l’énergie (pétrole), non présentes dans le fonds.

Tocqueville Silver Age ISR R affiche une performance de 1% au 3^ème trimestre. Le marché a été tiré par l’énergie (+11%) et la technologie (+6%), secteurs sur lesquels le fonds est peu présent en raison de sa thématique. L’exposition au secteur de la santé est positive, avec notamment Polypeptide (+42%), Diasorin (+13%), Straumann (+16%) et Novo Nordisk (+19%). Le pilier épargne de la thématique contribue également positivement, avec Axa (+13%), et Eurazeo (+11%) en particulier. Kinepolis progresse de 23% sur le trimestre (réouverture des salles de cinéma), et la chaîne de magasins spécialisés dans le bricolage et le jardinage Hornbach affiche également une belle performance (+19%). Nous avons entré en portefeuille Husqvarna (outils de jardinage, avec la marque Gardena notamment), ainsi que Allfunds et Rothschild sur le piler épargne. A la fin du trimestre, l’exposition du fonds au trois piliers de la thématique est la suivante : consommation 51%, épargne 21%, et santé 28%.

Tocqueville Croissance Euro ISR R est stable sur le troisième trimestre, à -0.4%. A l’opposé du trimestre précédent, Tocqueville Croissance Euro ISR a été pénalisé par son exposition au secteur de la consommation discrétionnaire. Le luxe a en effet souffert à partir du mois d’août à la suite des déclarations de Xi Jinping en faveur d’une meilleure répartition des richesses dans le pays, laissant craindre des taxes pour les plus grosses fortunes. En septembre, les commentaires de Kering sur un mois d’août moins dynamique ont également inquiété les investisseurs sur les perspectives bénéficiaires du secteur. L’industrie figure également parmi les secteurs qui ont pénalisé la performance, avec les positions détenues sur Signify (-19% sur le trimestre) et Alstom (-22%). Les deux groupes ont déçu à l’occasion de la publication de leurs résultats trimestriels. A l’opposé le secteur de la technologie contribue de nouveau positivement, notamment grâce au segment des semi-conducteurs avec ASM International (+22%) et STMicroelectronics (+24%). ASML et Dassault Systèmes progressent également de 11%. Dans les matériaux Norsk Hydro progresse de 22%, bénéficiant du rebond des valeurs cycliques et value en fin de période. 

Tocqueville Value Europe ISR P a enregistré une performance de 1,14 % au 3^ème trimestre de 2021.

Les secteurs suivants ont contribué positivement : Energie, Matériaux et les Services aux Collectivités. En revanche, les contributeurs sectoriels négatifs sont :  les Technologies de l’Information, l’Industrie et la Consommation de Base. La période a vu des mouvements de marché erratiques, privilégiant la visibilité et la croissance dans un premier temps alors que des craintes sur la dynamique économique apparaissaient. Fin septembre, la hausse des taux a changé la lecture du marché et a profité aux valeurs cycliques.