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OPC : Bilan du premier trimestre 2022

Malgré l’embellie sur le plan sanitaire, les incertitudes à très court terme dues à la guerre en Ukraine sapent le sentiment sur les marchés. Néanmoins, nous prenons comme scénario le plus probable une résolution de la crise dans les semaines ou mois à venir. Dans ces conditions, la croissance serait ralentie par notamment des prix de l'énergie qui pourraient rester plus élevés rongeant davantage le pouvoir d'achat. Néanmoins, la croissance, tout en ralentissant, devrait résister. L'inflation restera relativement élevée, mais ne conduirait pas à un ralentissement très sévère de l'activité économique.

  • #investissements
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Au début 2022, les politiques budgétaires deviennent moins stimulantes par rapport à 2021, en dépit des plans de relance qui se mettent en place des deux côtés de l'Atlantique. En revanche, on constate que des mesures spécifiques de soutien sont mises en place pour protéger les ménages, notamment, de la hausse des prix de l'énergie. En même temps, les politiques monétaires se normalisent plus rapidement que prévu. Cette stratégie pourrait néanmoins se modérer si l'impact sur la croissance de la guerre venait à être plus prononcé au travers de la hausse du prix des matières premières, entre autres.

Le retour de la croissance associé à l'embellie sur le plan sanitaire devrait être terni par la guerre en Ukraine. Il faudra être attentif à :

  • L’enlisement possible du conflit, y compris aux potentielles mesures de rétorsion de la Russie sur le front des matières premières.
  • Le positionnement de la Chine sur ce conflit qui pourrait jouer un rôle de force d'apaisement.

L’élan européen de construction d'une nouvelle vision stratégique sur le plan énergétique ainsi que militaire pour l'avenir.   

31/03/2022 Depuis le début de l'année 1 an 3 ans (ann.) 5 ans (ann.) 2021 2020 2019 2018 2017 Notation MorningStar
Nos OPC Diversifiés
LBPAM ISR Diversifié Plus R -3,6 % 1,5 % 3,8% 1,7 % 8,9 % 2,5% 10,7% -9,9% 4,0 % ***
LBPAM ISR Diversifié R -3,5 % -1,1 % 1,8 % / 3,7 % 3,2 % 6,9 % / / ***
Nos OPC Actions Géographiques

LBPAM ISR Actions France C

SBF 120

-7,9 %

-6,8 %

5,6 %

9,9 %

7,3 %

8,4 %

6,5 %

7,0 %

21,9 %

28,3 %

-0,6 %

-5,1 %

27,9 %

28,0 %

-9,3 %

-9,4 %

10,4 % 12,6 % ***

LBPAM ISR Actions Euro C

Euro Stoxx

-9,1 %

-8,9 %

2,0 %

2,5 %

10,7 %

7,6 %

7,1 %

5,3 %

21,1 %

22,7 %

8,0 %

0,2 %

31,9 %

26,1 %

-13,8 %

-12,6 %

10,4 % 11,7 % *****

LBPAM ISR Actions Amérique C

MSCI US Large Caps (EUR)

-6,6 %

-3,0 %

14,5 %

20,9 %

16,0 %

18,7 %

12,8 %

14,9 %

34,3 %

36,3 %

9,7 %

10,8 %

34,8 %

33,4 %

-1,4 %

0,6 %

0,9 %

6,8 %

****

LBPAM ISR Actions Amérique H

MSCI US Large Caps (USD)

-9,2 %

-5,1 %

7,2 %

14,5 %

13,7 %

18,4 %

11,5 %

15,8 %

23,8 %

26,7 %

17,2 %

20,8 %

29,2 %

31,0 %

-8,4% 

-4,2 %

14,2 % 21,6 %  

LBPAM ISR Multi Actions Emergents R

MSCI Emerging Markets

-7,7 %

-4,9 %

-12,5 %

-6,4 %

2,7 %

4,8 %

3,0 %

5,1 %

-1,5 %

4,9 %

14,3 %

8,5 %

16,8 %

20,6 %

-13,6 %

-10,2 %

20,2 % 20,6 % **

VIVACCIO ISR Actions

MSCI EMU

-8,7 %

-9,2 %

2,7 %

1,8 %

6,2 %

6,7 %

4,3 %

4,8 %

21,9 %

22,2 %

-1,2 ­%

-1,0 %

23,4 %

25,5 %

-12,2 %

-12,7 %

9,3 %  11,6 % ***

LBPAM ISR Actions Monde C

MSCI All Countries World

-4,6 %

-3,3 %

10,4 %

13,3 %

11,6 %

13,6 %

8,5 %

10,8 %

25,0 %

27,5 %

6,1 %

6,7 %

26,6 %

28,9 %

-8,3 %

-4,8 %

5,6 %

8,8 %

***
Nos OPC Actions Thématiques

LBPAM ISR Actions Environnement C

Stoxx Europe 600

-9,9 %

-6,0 %

-0,6 %

8,5 %

14,2 %

8,4 %

8,9 %

6,3 %

16,9 %

24,9 %

23,0 %

-2,0 %

32,5 %

26,8 %

-14,7 %

-10,6 %

11,5 % 10,0 % ***

TOCQUEVILLE Technology ISR R

Stoxx Europe 600

-14,9 %

-6,0 %

-4,3 %

8,5 %

17,5 %

8,4 %

8,1 %

6,3 %

24,2 %

24,9 %

35,3 %

-2,0 %

27,6 %

26,8 %

-13,8 %

-10,6%

-3,3 % 10,0 %  

TOCQUEVILLE Silver Age ISR R

Stoxx Europe 600

-9,8 %

-6,0 %

1,6 %

8,5 %

9,5 %

8,4 %

6,2 %

6,3 %

19,2 %

24,9 %

10,3 %

-2,0 %

25,4 %

26,8 %

-6,8 %

 -10,6 %

3,6 %

10,0 %

 

TOCQUEVILLE Croissance Euro ISR R

MSCI EMU

-13,8 %

-9,2 %

1,2 %

1,8 %

9,8 %

6,7 %

7,3 %

4,8 %

21,7 %

22,2 %

11,3 %

-1,0 %

31,3 %

25,5 %

-11,3%

-12,7 %

11,1 % 11,6 % *****

Tocqueville Value Europe ISR P

MSCI Europe

-4,5 %

-5,3 %

1,8 %

9,3 %

1,8 %

8,1 %

0,5 %

6,1 %

18,2 %

25,1 %

-12,3 %

-3,3 %

17,2 %

26,1 %

-14,6 %

-10,6 %

8,2 %

9,7 %

*

LBPAM ISR ACTIONS AMERIQUE

Sur le trimestre le fonds affiche une performance de -6,6 % dans un contexte de marché particulièrement difficile. L’absence des énergies fossiles et des matières premières du portefeuille ont coûté en termes de performance.

La vente massive de titres exposés à la consommation comme Home Depot, General Motors, TJX notamment (-0,55 % à elles trois), ainsi que la mauvaise performance de segments traditionnellement défensifs et sur lesquels nous sommes surpondérés comme la santé (-0,57 %) finissent d’expliquer la performance.

Nous avons quant à nous réduit notre exposition en prenant nos bénéfices sur des valeurs qui avaient surperformé comme Kellogg et Leidos, et en renforçant les titres dont les commandes et les marges devraient mieux résister à moyen terme en cas de ralentissement économique.

LBPAM ISR ACTIONS FRANCE C

Sur le 1er trimestre 2022 le fonds a baissé de 7,9 %, pénalisé notamment par sa forte surexposition au secteur bancaire au moment du déclenchement de la guerre en Ukraine. Nous avons significativement allégé cette exposition dans le courant du mois et sommes dorénavant sous-pondérés sur le segment des banques françaises. Dans l’environnement de marché actuel, nous nous attacherons au cours des prochains mois à renforcer le profil défensif du portefeuille en augmentant le poids des secteurs de la distribution alimentaire, la santé ou les télécommunications. 

LBPAM ISR ACTIONS ENVIRONNEMENT

Sur le 1er trimestre 2022, le fonds a enregistré une performance de -9,9 %. Le portefeuille a profité de son exposition à la consommation discrétionnaire (notamment Accell) et à l’immobilier (notamment Klépierre), ainsi que de l’absence d’exposition aux valeurs financières. Cependant, notre forte exposition à la technologie et aux industrielles au moment du déclenchement de la guerre en Ukraine a été défavorable. Pendant le trimestre, nous avons renforcé notre exposition à la thématique de l’électrification (ABB, Legrand, Alfen), de l’énergie renouvelable (Verbio) et de l’efficacité énergétique (Signify), pour bénéficier des thématiques liées à l’indépendence énergétique. 

LBPAM ISR ACTIONS EURO

Sur le 1er trimestre 2022, LBPAM ISR Actions Euro a réalisé une performance de -9,1 %. En termes de mouvements, nous avons renforcé les matériaux avec Arkema et Air Liquide et des valeurs défensives avec Deutsche Telekom et Nestlé, et nous avons allégé le poids des banques (BNP Paribas, Crédit Agricole, ING, Intesa Sanpaolo), dans un contexte de ralentissement économique couplé à une guerre en Ukraine qui se poursuit.

TOCQUEVILLE CROISSANCE EURO ISR

Le fonds recule de 13,8 % au premier trimestre. Il a souffert de la rotation des investisseurs des valeurs de croissance vers les valeurs plus décotées (« value ») sur les deux premiers mois de l’année, dans un contexte de hausse des taux et de reprise cyclique. Le conflit russo‑ukrainien a cependant inversé la tendance. Parmi les bonnes performances on notera également Edenred (+11 %) et EDP R (+7 %, regain d’intérêt pour les énergies renouvelables avec l’enjeu d’indépendance énergétique vis-à-vis de la Russie). A l’opposé la performance du fonds est pénalisée par la technologie (ASML -14 %, Infineon -23 %, SAP -19 %), et les biens de consommation (LVMH -11 %, Puma -28 %, Hermès -16 %), segments qui avaient bien performé en 2021 et qui ont été attaqués dans la rotation de style de début d’année.

TOCQUEVILLE SILVER AGE ISR

Le fonds recule de presque 10 % au premier trimestre, pénalisée par l’absence de valeurs matières premières et pétrolières, segments sur lesquels le fonds n’est pas présent en raison de sa thématique. Le secteur de la santé a repris des couleurs sur la deuxième partie du trimestre (conflit russo-ukrainien) après un début d’année mitigé. En début d’année le marché privilégiait les valeurs sensibles à la hausse des taux et à la reprise du cycle. Sur la première partie du trimestre nous avons renforcé la partie cyclique et sensible à la hausse des taux du fonds au détriment du pilier santé. A partir de fin février nous avons allégé le compartiment épargne au profit de la santé et de valeur de consommation à forte visibilité, peu sensibles à l’inflation.

TOCQUEVILLE TECHNOLOGY ISR

Le premier trimestre a vu les marchés se consolider et le secteur de la Technologie a particulièrement souffert. Il a d’abord pâti des hausses de taux et de la rotation qu’elles ont entraînée vers des valeurs financières et cycliques. Le fonds Tocqueville Technology ISR a ainsi baissé de près de 15 %. Par sous segment, les services ont mieux résisté que les logiciels (multiples plus élevés), et dans les semi-conducteurs les fabricants de puces les plus exposés à l’industrie allemande (Infineon) ont plus consolidé que les autres. Malgré leur relative meilleure visibilité, les fabricants de machines ont également souffert (ASML et ASMI). 

TOCQUEVILLE VALUE EUROPE ISR

Le fonds a enregistré une performance de -4,5 % au 1er trimestre. Le fonds a essentiellement souffert par l’intermédiaire de ses positions bancaires et notre exposition limitée à l’énergie et aux matériaux. Néanmoins, soulignons un début du trimestre qui a vu un très bon comportement de la partie Value de la cote, avec en toile de fonds des anticipations de montée de l’inflation ainsi que des taux d’intérêts. Dans ce contexte, nous avons réduit notamment nos positions en valeurs bancaires (BNP, Crédit Agricole, Intesa Sanpaolo). 

LBPAM ISR ACTIONS MONDE

Le fonds LBPAM ISR Actions Monde C a enregistré sur le trimestre une performance de -4,63 % effaçant quasiment totalement les gains du trimestre précèdent.

Le fonds LBPAM Actions Monde a vu son allocation géographique sensiblement changer au cours du semestre : alors que nous étions surpondérés depuis la fin du trimestre précédent sur la Chine, nous avons temporairement neutralisé cette position en Février avant de la réinitier en toute fin de période. Nous attendions en effet un catalyseur permettant d’améliorer la visibilité sur la zone, et c’est par l’intermédiaire d’une prise de position forte sur la croissance du Vice Premier Liu He que nous avons été rassurés. Parallèlement, certaines valeurs technologiques Chinoises ont annoncé des rachats d’actions permettant un fort rebond de leurs titres en bourse.

VIVACCIO ISR ACTIONS

Vivaccio affichait une performance de -8,68 % fin mars 2022.

En début d’année, des achats d’options de vente sur l’indice Eurostoxx 50 ont été opérés pour protéger le portefeuille contre la baisse des actions. Elles ont été cédées avec profit en février. En mars, suite à la baisse des marchés actions, une baisse de l’exposition a été opérée, par le biais de vente d’actions de la zone Euro. Les actions américaines ont été dans un premier temps allégé. La guerre en Ukraine a conduit à les renforcer en février et mars de 5 % au détriment de la zone Euro, cette dernière étant plus impactée par l’explosion à la hausse des prix des matières premières. L’exposition actions s’établissait à 101,2 % fin mars, et se composait de 72,6 % d’actions zone Euro, 4,1 % d’Europe hors Euro, 19,6 % Etats-Unis, 2,4 % Pays émergents et 2,4 % de Japon.

LBPAM ISR MULTI ACTIONS EMERGENTS

Au cours du premier trimestre 2022, le fonds LBPAM ISR Multi Actions Emergents (part R) a réalisé une performance de -7,72 % au cours du premier trimestre 2022. Les actions émergentes ont présenté une performance différenciée avec de fortes disparités géographiques. Les actions d’Amérique Latine ont fait la course en tête, suivi par les actions d’Afrique du Sud. Conséquence directe du conflit entre la Russie et l’Ukraine, les actions de l’Europe émergente ont connu un véritable trou d’air à la fin du mois de février, au moment où les tensions géopolitiques se sont transformées en conflit militaire. Les actions de l’Asie émergente ont réalisé une performance proche de celle de l’indicateur de référence. Au sein du portefeuille, nous avons augmenté notre allocation sur les actions de l’Asie émergente, notamment sur la Chine, au détriment de notre allocation sur les actions de l’Amérique Latine et d’Europe de l’Est.

LBPAM ISR DIVERSIFIE PLUS

Au cours du premier trimestre 2022, nous avons profité du regain de volatilité et de la baisse des marchés pour renforcer notre exposition sur les actions.

Au sein de nos investissements en actions des marchés développés, nous avons ainsi revu à la hausse notre exposition en actions européennes (de 22 % à 26 %), en actions américaines (de 12 % à 14,5 %) et avons pris quelques profits sur nos positions en actions japonaises (de 13 % à 12 %). Nous avons également revu à la hausse notre exposition en actions émergentes (de 8,7 % à 12,5 %), notamment sur la Chine.

Au global, notre exposition en actions est passée de 55 % à 65 ­%, en incluant nos stratégies de couvertures et nos stratégies tactiques. Nous avons maintenu notre préférence pour les actions décotées, aussi bien sur les actions européennes que sur les actions américaines. Au sein de la poche obligataire, nous avons graduellement et légèrement revue à la hausse notre exposition aux marchés de taux, et la sensibilité obligataire du portefeuille est restée proche de 0 au cours de la période sous revue. Le fonds LBPAM ISR Diversifié Plus (part R) a réalisé une performance de -3,62 % au cours du premier trimestre 2022.

LBPAM ISR DIVERSIFIE

LBPAM ISR Diversifié R a réalisé une performance de -3,49 % sur le 1er trimestre 2022. Du côté des actions la contribution négative provient des actions émergentes et des actions de la zone euro. Sur ces dernières, les couvertures, qui ont été sensiblement renforcées fin janvier - début février, ont permis de réduire la baisse. La contribution des actions américaines et japonaises reste neutre malgré la baisse des indices grâce au dollar ainsi qu’à une gestion active des expositions. L’exposition action a évolué entre 36 % et 45 % et s’établit vers 40 % en fin de période. La contribution globale de la poche obligataire est légèrement négative. Les couvertures taux et l’exposition aux obligations indexées à l’inflation ont contribué positivement. Les couvertures taux, très importantes en début de période, ont été gérées activement et ont fait l’objet de prises de profit fin mars.

Le placement en Bourse est risqué, vous pouvez subir des pertes. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps.

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