Economie et marchés : analyse

Alors que l'activité économique a été résiliente en 2025 en France malgré un niveau d’incertitude déjà important (hausse des droits de douane américains, instabilité politique en France), le déclenchement du conflit au Moyen-Orient a rompu ce fragile équilibre début 2026. Fin février, l'escalade du conflit au Moyen-Orient a provoqué un choc énergétique majeur : le prix du pétrole a fortement grimpé avec la fermeture du détroit d'Ormuz et les destructions d'infrastructures. Le Brent a atteint 100 $ en moyenne dès le mois de mars, contre moins de 70 $ en début d'année. Il a culminé à près de 120 $ fin mars et fin avril.

La signature de l'accord entre les États-Unis et l'Iran, mi-juin, a marqué un tournant. Le Brent est retombé depuis à environ 72 $ début juillet – un niveau quasiment revenu à la moyenne 2025 (68 $) – même si l'incertitude reste vive : des épisodes de tension, ponctuels pour le moment, continuent d'émailler les négociations. L'Iran menace toujours d'imposer des droits de passage dans le détroit à partir de mi-août, à l'expiration de l'exonération prévue par l'accord. Les désaccords persistent sur des enjeux stratégiques, notamment le nucléaire.

Ce choc a en outre laissé des traces sur les anticipations des banques centrales, qui ont dû composer avec un risque inflationniste ravivé avant que la détente pétrolière ne s'amorce. La BCE a effectivement relevé son taux de dépôt le 11 juin, de 2,00 % à 2,25 % – sa première hausse depuis septembre 2023 – alors que l’inflation a atteint 3,2 % sur un an en zone euro en mai. L'inflation a reflué depuis (2,8 % en juin), mais une nouvelle hausse des taux directeurs, probablement en septembre, reste anticipée par les marchés. Aux États-Unis, la Fed a pour sa part maintenu son taux inchangé (3,50 %-3,75 %) lors de sa réunion de juin tout en adoptant un ton plus offensif face à la hausse de l’inflation. Les marchés anticipent plusieurs relèvements des taux directeurs dans les prochains mois. À noter que les anticipations des marchés sont très volatiles et fluctuent au gré des épisodes d’escalade et de désescalade entre les États-Unis et l'Iran.

Si l’activité a diminué en France au 1^er trimestre – le PIB s'est contracté de -0,1 % (après +0,2 % au T4 2025) – ce repli n’est pas directement imputable au choc énergétique. La consommation des ménages a été pénalisée par la faible consommation en énergie en raison de températures plus clémentes que d’habitude ; l’investissement fléchit en partie à cause de la fin du cycle électoral municipal ; le recul des exportations tient en principalement à des retards de livraisons dans l’aéronautique. L’acquis de croissance pour 2026 est désormais de +0,4 %. Les derniers indicateurs restent plutôt détériorés même si des facteurs conjoncturels (reprise des livraisons Airbus par exemple) pourraient soutenir l’activité au 2^e trimestre. La remontée de l’inflation et l’affaiblissement du marché du travail devraient peser sur la consommation à court terme.

Récemment, l’Insee, l'OCDE mais également le Gouvernement ont abaissé leur prévision de croissance française à 0,7 % pour 2026. Cette moindre croissance devrait rendre plus difficile l’atteinte de la cible de 5,0 % de déficit public en 2026 (après +5,1 % en 2025).

Le choc pétrolier reste perceptible sur les taux longs : le taux 10 ans français, monté jusqu'à 3,9 % courant mai, s'est depuis partiellement détendu (autour de 3,7 % début juillet), sans revenir à ses niveaux d'avant-crise.  Sur les marchés actions, la correction initiale (environ -10 % en Europe au plus fort du conflit) a été globalement effacée.

L'évolution macroéconomique dans les prochains mois reste dépendante de la stabilité du cadre trouvé mi-juin. Un maintien durable de la détente permettrait aux banques centrales de rester prudentes sur toute hausse de taux supplémentaire ; une résurgence des tensions pourrait au contraire raviver l'incertitude sur les prix de l'énergie et contraindre à un resserrement monétaire plus marqué, au risque de peser sur une activité déjà fragilisée en France et en zone euro. Elle pourrait renforcer la volatilité sur les marchés financiers.