Les options de financement sont multiples, pour une acquisition, selon l'ampleur financière du rachat. Il en existe 3 principales :
Le choix entre capitaux propres et endettement va dépendre de plusieurs critères :
Lorsque le financement en fonds propres est impossible du fait notamment de l’ampleur de l’acquisition, il convient de s’orienter sur le financement structuré d’acquisition ou le mécanisme du LBO (leverage buy out).
Cette catégorie de financement d'entreprise désigne l’ensemble des activités et produits mis en place pour apporter un financement aux entreprises dans une optique de rachat en minimisant le risque grâce à la mise en place de structures complexes. Ce procédé permet une meilleure répartition du risque de défaut de paiement entre les différents acteurs du financement (investisseurs et prêteurs). L’entreprise absorbante peut donc disposer d’un financement plus important, souvent indispensable pour le rachat d’une entreprise d’envergure. À cette étape, la banque joue un rôle majeur dans l’accompagnement et le conseil de la société acquéreuse.
Il existe plusieurs techniques de financement structuré. Le plus connu reste le mécanisme de titrisation. La société acquéreuse avec le concours des spécialistes en financement structuré de La Banque Postale va répertorier l’ensemble de ses actifs. L’idée de la titrisation est de transformer les actifs peu liquides de la société acquéreuse en actifs financiers échangeables comme des obligations à travers une structure dédiée nommée SPV (special purpose vehicule). Cette méthode présente l’avantage de lever des capitaux au moyen d’hypothèques et de nantissements tout en proposant des titres échangeables aux investisseurs.
En tout état de cause, le financement structuré présente trois caractéristiques :
Ainsi, plusieurs types de dettes (tranches) vont pouvoir être détenu par les investisseurs dans une optique de découpage du risque :
Le leverage buy out (LBO) est une technique de financement consistant au rachat d’une société cible par un effet levier par le truchement d’une nouvelle société dite holding vouée à acquérir la société cible. Le principe de l’effet levier permet à la société acquéreuse de minimiser son apport personnel et d’assurer le remboursement du financement par le versement de dividendes de la cible à la holding.
Le LBO est viable dès lors que l'entreprise visée génère une rentabilité suffisante. A défaut, il est aussi possible d’intégrer la société acquéreuse au sein de la holding afin d'accroître la solidité financière de l’opération et d’assurer une prépondérance plus forte de cette dernière dans le capital de la holding.
La holding, en tant que société ad hoc, doit présenter des caractéristiques spécifiques afin que la société instigatrice du rachat puisse exercer un contrôle effectif sur la cible.
En principe, pour exercer un contrôle effectif la société acquéreuse doit posséder 51 % du capital de holding qui elle même détient 100 % de la cible (d’où la notion d’effet levier, seule la moitié du montant de l’acquisition est nécessaire grâce à la holding).
A noter qu’il est aussi possible de créer plusieurs holding (cascade de holding) afin de maximiser l’effet levier à condition bien sûr d’avoir assez d’investisseurs.
Les meilleures sociétés pour la création d’une holding sont les SAS en raison de leur souplesse (clause d’irrévocabilité du dirigeant incarné par la société acquéreuse, actions de préférences pour maximiser les rendements des investisseurs et préserver le contrôle effectif de la société acquéreuse) et les sociétés en commandite afin de bénéficier de l’irrévocabilité des commandités (toujours dans une optique de contrôle par la société acquéreuse).
Il existe deux leviers principaux de financement de la holding :
Ces deux dispositifs de financement peuvent être utilisés conjointement dans une optique de maximisation de l’effet levier.
Lors du rachat d’une entreprise, il peut être intéressant de la moderniser d’emblée en réalisant des investissements productifs ou effectuer des investissements incorporels (brevets, droits d’auteur...). Ces investissements productifs peuvent être financés de plusieurs manières via notamment l’obtention :
De même, le rachat de la société peut aussi aboutir au financement du remboursement des comptes courants d’associés ou, la santé financière globale de la cible peut nécessiter un financement du besoin en fonds de roulement.
Le large éventail des possibilités de financement implique une appréciation sur mesure des financements adéquats au regard notamment du secteur d’activité, de la santé financière de la société acquéreuse et de la société cible.
A ces fins, il est primordial de faire appel à des professionnels de la finance d’entreprise. La Banque Postale, en tant que professionnel du financement des professionnels peut vous accompagner de bout en bout dans le processus de financement du rachat d’une entreprise en construisant sur mesure la structure du financement.
Outre l’expertise stratégique et le financement, La Banque Postale vous accompagne dans tout le processus de rachat d’entreprise en rassurant le cédant quant à la viabilité du financement.
