Les taux devraient rester extrêmement bas dans les années à venir

On assiste à un fort écrasement de la courbe des taux. Ceci signifie que le niveau des taux longs (à partir de 10 ans) est actuellement très proche de celui des taux à court terme.

Elle découle de la crise financière de 2008. Les banques centrales ont alors fortement baissé leurs taux d’intérêt directeur et les ont progressivement ramenés à zéro. Cela, très vite aux États-Unis, un peu plus tardivement en Europe.

À partir de la crise de la dette de 2012, la BCE s’est lancée dans des programmes massifs d’achat d’actifs, surtout des obligations d’État. Cette politique monétaire très active a eu pour conséquence de maintenir les taux à long terme à des niveaux très bas.

Deux épisodes récents ont renforcé cet infléchissement : les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine en 2019 et bien entendu la crise sanitaire du COVID-19 en 2020. Avec, dans les deux cas un impact mondial à la baisse sur le niveau des taux d’intérêt.

Au début de la crise sanitaire, un effet « risque » s’est fait sentir, avec une pression haussière exercée sur les taux. Ce qui explique qu’en dépit de l’interventionnisme des banques centrales dans l’achat d’emprunts d’État, les taux d’intérêt, déjà extrêmement bas, n’aient finalement pas baissé davantage.

L’économie mondiale traverse actuellement une crise inédite par son ampleur. Le niveau d’endettement des États atteint des niveaux inédits : 160 points de PIB en Italie, plus de 100 points de PIB en France. Pour éviter toute crise de liquidité au moment où les acteurs en ont le plus besoin, la BCE n’a désormais pas d’autre choix que de maintenir les taux d’intérêt à leur plus bas historique actuel, toute augmentation pouvant nuire au redressement de l’économie.

En zone euro, la perte d’activité économique sera très probablement durable, en dépit du rebond économique significatif observé depuis le déconfinement. Les agents économiques vont sortir de cette crise avec un surcroît de dette, ce qui va contraindre la BCE à garder ses taux directeurs à un niveau très bas, voire négatif pour la facilité de dépôt, pour au moins 3 ou 4 ans.

Seule une normalisation de la situation sanitaire, puis de la situation économique avec un retour à la confiance des ménages et des entreprises pourraient jouer en faveur d’une remontée des taux d’intérêt. Le scénario le plus rose découlerait d’une confirmation de vaccin contre le SARS-CoV-2, avec une sortie de crise plus rapide qu’escompté.

Ce scénario est toutefois très incertain. L’hypothèse la plus consensuelle est celle d’un retour en 2022 de l’activité  à son niveau de 2019. Même s’ils remontent légèrement dans les années à venir, les taux d’intérêt devraient donc rester très bas pendant longtemps.